买入评级：长城汽车(601633)9月份H2销量扩张迅速；产品周期依然强劲

时间：2014年10月10日 20:21:07 中财网


　　9月份销量
　　长城汽车于10月7日公布2014年9月销量为6.36万辆，同比下滑4%。其轿车销量6700辆，同比下滑62%，SUV销量4.72万辆，同比增长23%。SUV新车型H2（已于7月份上市）的销量强劲扩张至8200辆。主要SUV车型H6的销量也创下2.77万辆的纪录。
　　潜在影响
　　我们预计2014年四季度和2015年长城汽车的SUV销量将加速增长，推动因素包括：H2产能扩张和H6产能释放、未来18个月SUV新车型H8/H9/H7/ Coupe C将上市。
　　估值
　　我们维持长城汽车A股/H股的12个月目标价格不变，仍为人民币35.38元/40.41 港元，隐含10%/27%的上行空间。我们的目标价格基于2014年预期市净率与2014-16年平均预期净资产回报率计算。我们维持对A股（601633.SS，10月9日收盘价人民币32.31元）和H股（2333.HK，31.70港元）的买入评级。
　　主要风险
　　中国经济放缓导致乘用车需求增长减速；油耗标准收紧，可能抑制SUV 需求；公司为涉足中型（较高价）SUV 市场而加大研发和营销开支；新产品上市晚于预期。





□ .杨.一.朋. .丁.妤.倩　 .北.京.高.华